回归的“前程无忧们”，“海归”光环能顶多久？

在此之前，前程无忧的执行长甄荣辉在接受媒体采访时透露，公司或许会在接下来的数月内开始评估回国上市的可能性。目前，甄荣辉的这一构想正逐步转化为实际行动。

9月17日，前程无忧接到DCP资本合伙人提出的非约束性收购方案，该方案拟以每股79.05美元的价格收购公司普通股，这一价格比前程无忧在9月16日的收盘价高出16.05%。这一消息一出，导致前程无忧在9月17日的收盘价大幅上涨，涨幅达到了16.59%。

到了9月21日，前程无忧对外宣布组建了一个专门的委员会，该委员会的任务是对之前收到的非约束性收购提议进行评估，同时也会考虑其他可能的替代方案。

不仅前途光明，自今年年初起，已有数家中国概念股相继宣布私有化计划；外部环境的恶化带来了巨大冲击，然而，内部业绩的持续下滑或许才是真正的问题所在。那么，这些选择私有化的“中概股”在回归之后，又将如何展开其未来的发展之路呢？

中概股私有化“再添一丁”

1999年，前程无忧应运而生，其创始人乃香港籍人士甄荣辉。到了2004年9月，该公司成功在纽约纳斯达克证券交易所挂牌交易，从而成为首个在美国纳斯达克上市的中国人力资源服务公司。

至今已有二十余年历史的前程无忧，是国内首批登陆资本市场的互联网企业之一，在人才招聘行业占据领先地位。凭借这一显著优势，其股价在短短9年内增长了近40倍。截至美股研究社发布稿件时，前程无忧的股价为每股77.97美元，市值总计约达52亿美元。

自2018年起，前程无忧的辉煌似乎已渐行渐远。自2018年中期至今，其股价已下跌约24%。今年以来，跌幅更是达到7.41%，而同期纳斯达克综合指数却上涨了22.19%，前程无忧的表现显然未能与大盘并肩。股价的持续低迷，或许与公司业绩的下滑密切相关。

前程无忧最新公布的二季度财务报告揭示，该季度营业收入达到8.3亿元，较去年同期下降了14%；具体来看，网络招聘服务板块的营收为5.03亿元，较去年同期减少了17.6%，而去年同期为6.11亿元；此外开yun体育app入口登录，其他人力资源相关业务的营收为3.25亿元，较去年同期下降7.7%，去年同期为3.53亿元。

业绩表现不佳的同时，活跃用户数量却依然居高不下，艾媒北极星的数据揭示，在2019年9月至2020年2月这一时间段内，前程无忧的活跃用户数达到了846.09万，位居招聘类应用程序之首。尽管如此，前程无忧在招聘领域的未来竞争力能否持续保持领先，美股研究社对此表示出了担忧。

观察市场中的竞争对手，前程无忧在与同领域对手的竞争中逐渐显现出劣势。依据TalkingData在今年四月发布的报告，前程无忧在个人电脑端的用户覆盖率不如智联招聘与猎聘，而在移动端，其月度活跃用户数也落后于智联招聘和BOSS直聘。

Quest Mobile的统计资料表明，智联招聘以7.2%的复合年增长率高居榜首，Boss直聘紧随其后，以5.7%的复合年增长率位列第二，前程无忧则以5.5%的复合年增长率排在第三位。

业绩的下滑使得股价在市场上表现不佳，同时，我们的市场份额正逐渐被新兴的竞争对手所侵占开元ky888棋牌官方版，这或许正是前程无忧决定进行私有化的关键因素之一。

“逃离”的中概股们各有各的考量

近期，前程无忧私有化的消息引起了广泛关注，与此同时，今年已有众多中概股宣布进行私有化并回归。更有行业专家预测，2020年或将迎来中概股私有化回归的新一波高潮。

从时间维度分析，四月，畅游成为搜狐的私有子公司；七月，腾讯向搜狗提出了初步的非约束性收购提议；九月十八日，58同城完成了私有化过程，并从纽约证券交易所摘牌。美股研究社分析指出，今年中概股的私有化趋势或许与以下几个关键因素紧密相关。

今年四月，瑞幸咖啡的财务造假丑闻被揭露，不仅影响了在美上市的中国公司。紧接着的五月，美国财政部宣布将加强对在美上市中国公司的审计底稿审查和监管力度，若中国企业无法满足美国的审计标准，则必须在2021年底前从美国股市退市。在这种背景下，中美双方在审计底稿问题上的谈判显得尤为艰难。

其次，尽管中概股存在一些市场违规现象，但必须承认，以硅谷为核心的互联网产业确实为我国早期互联网行业带来了全新的商业模式。这些科技企业也遵循了美国已成功验证的盈利模式，从而在市场上取得了显著成就。

国内互联网产业已形成了与美国同行迥异的商业运营模式，而各地区的独特环境亦催生了各具特色的行业布局。正因如此，美国乃至全球的资本市场在评估中概股时，普遍存在显著的偏见。

以畅游公司为例，2019年该公司的总收入达到了4.55亿美元，相当于32亿人民币；同时，其净利润为1.78亿美元，折合人民币约为12.58亿；而巨人网络在2019年的营收为25.69亿元人民币，净利润则达到了8.34亿元人民币。

4月17日，畅游公司正式从股市退市，当日收盘时其市值达到了5.91亿美元，折合约42亿元人民币；市盈率为4.10。与此同时，营收和净利润都相对较低的巨人网络，截至9月23日收盘时，其市值已高达401.03亿人民币，市盈率更是高达35.33倍。通过这一对比，我们可以看出，部分中概股在美国市场的市值或许存在被低估的现象。

今年宣布私有化的中概股，其选择回归各有各的考虑开yun体育官网入口登录app，然而，这些公司回归后，是否真能找到理想的归宿呢？

私有化的“前程无忧们”，真的能有一个“好前程”吗？

甄荣辉，前程无忧的联合创始人及首席执行官，于七月期间透露：“近期公司正深思熟虑重返市场，至于最终选择在香港或上海挂牌上市，关键因素在于相关政策的导向。”

中概股在美国股市选择退市并私有化，这不仅仅是因为外部经济环境的不确定性在加剧，而且公司内部普遍认为，在美股市场的市值并不能准确反映公司当前的真正价值。随着我国资本市场的日益成熟，对于这些“海归”的中概股，我们也能够基于本土的发展情况，给予它们更多、更为积极的市值评估。

私有化后，部分中概股选择在A股市场借壳上市。2016年，奇虎360的私有化交易圆满落幕，随后从纽交所退市。2018年2月，它在上交所正式鸣响了上市的钟声。在美股退市前，其总市值达到了99亿美元，但自A股上市以来，其最高市值已突破4000亿人民币。

在追求更高企业市场价值的过程中，无论是A股还是港股，都为那些中概股带来了更多的期望。当前形势下，我国对于希望回归的中概股也显现出了较为和善的姿态，这既有A股市场互联网企业数量相对较少的原因，也得益于2018年科创板的设立，为那些意欲从美股撤回的中概股提供了更多的潜在机遇。

尽管机遇确实存在，但若想在A股或港股市场上市并实现更高的市值，本质上仍需关注企业的持续盈利水平和业务成长性。

A股市场要求企业至少连续三年实现盈利，而近期传出将从美股退市的前程无忧尽管依旧实现了盈利，但最新的财务报告却揭示其盈利增长速度正在逐渐减慢；在畅游公司被私有化之前，其旗下《天龙八部》这款游戏的单个营收占据了总营收的大约七成，而且其营收增长也早已陷入停滞；在私有化之前，58同城曾遭遇过诸如“杀熟”骗取回扣、骗子横行以及监管力度不足等问题。

今年二月十三日，美国一家做空机构Grizzly Research发布了关于58同城的看空报告。该报告揭露，58同城在过去三年内虚报了总计460亿元人民币的收入；同时，根据2013年至2018年间美国证券交易委员会的记录，58同城的年增长率高达71%，然而中国国家工商行政管理总局的资料显示，这一数字仅为50%。

自世纪初踏足美国资本市场的那份憧憬，如今演变为一股回归国内的潮流，仿佛经历了一个完整的循环。无论是继续在美国股市中寻求全球投资者的关注，还是转战国内日益健全和发达的资本市场，强大的实力始终是吸引投资者的关键，这也是中概股企业最应重视的问题。