巨头腾讯，开出新花

今年证券市场，涌起了技术热潮，在这股技术热潮里，人工智能、自动化设备、半导体等板块的上市公司，都获得了证券市场的关注。知名企业百度，在人工智能推动下股价显著上涨，阿里巴巴年内股价也增长了百分之百。在这股炽热行情中，BAT集团里的腾讯，表现得相对沉稳，没有对外过多透露新的规划、新的拓展，不过它同样在证券市场引发了外界的关注。

根据Wind平台的数据，腾讯控股在港股市场的股价自2025年开年以来持续走高，一度达到了将近四年来的最高水平，其公司总价值也重新回到了六万亿港元的规模。到9月30日当天港股交易结束之时，腾讯控股的单股价格是663港元，整体市场价值为6.06万亿港元，从2025年开始至今股价的涨幅已经超过了60.73%。

回望证券市场的发展历程，腾讯遭遇过剧烈的波动，在2021年其总价值曾超越7万亿港元，创下最高点，但在2022年10月，其总价值又跌至2万亿港元以下，跌入最低谷，如今腾讯的总价值已经从最低点反弹，再次突破6万亿港元。

股市行情能够显示公司状况，腾讯创建至今已有27年，完成了成长期和成熟期的历程，如今这家年满27岁的行业巨头不再年轻，不再像青年和壮年时期那样迅猛发展，似乎正面临发展瓶颈期。不过，中年阶段的腾讯正在展现新的活力，市场价值的变动就是证明。这一切究竟是源于什么原因呢？

互联网巨头遭遇“中年危机”？

网络世界中，提及腾讯面临转折的说法屡见不鲜，这个观点早在2012年业内就已出现。从2021年开始，有关腾讯遭遇瓶颈的讨论又被频繁关注。

腾讯公司成立于1998年，目前已经度过了27个年头，即将迎来三十周岁的生日，进入人生中的第三个十年。在其创始团队中，曾李青已经从腾讯离职，陈一丹和张志东也早已退休超过了十年，目前公司内部只剩下马化腾和许晨晔这两位元老级人物还在工作。

与创始成员的年纪相比，所谓中年危机，主要是指腾讯公司高速发展的阶段已经结束，其内部管理开始遭遇难题，表现为缺乏创新活力，变革进程迟缓。

腾讯的成长历程大致可以划分为四个时期。第一个时期是1998到2002年，当时腾讯尚处起步阶段，主要任务是寻找商业化的途径。第二个时期从2003持续到2010年，腾讯开始发挥自身在用户流量方面的优势，着手实施多元化发展策略，先后进入过游戏产业、网络门户、在线购物、信息检索以及社交网络等多个行业，这一阶段持续到“3Q”事件爆发和移动网络技术的快速兴起。

第三阶段涵盖2011至2020年这十年时间，腾讯中年时推出了微信这一全国性软件，完全巩固了"流量霸主"的身份，同时开始涉足支付业务。彼时的腾讯不再满足于自身多元化发展，而是转向投资布局，着力扩展平台规模。第四阶段从2021年开始，腾讯步入中年时期，其发展进入了全新阶段。

通过查阅腾讯的年度财务报告，可以明显察觉到各个发展时期的显著不同。公司成立初期，营业收入在2002年达到2.63亿元，到2010年则攀升至196.75亿元，期间每年的平均增长速度达到了71.48%。中年阶段，收益由2010年的196.75亿元增至2020年的4820.64亿元，平均每年增加37.70个百分点，2019至2020年期间其收益提升幅度介于20至30个百分点之间。

2021年之后，年纪偏大的腾讯公司收入增长态势有所减缓，甚至一度出现下滑。这些年营收增速分别是十六点一九、负一点二一、九点八二和八点四一。整体来看，营收从二零二零年的四千八百二十点六四亿元提升到二零二四年的六千六百零二点五七亿元，平均每年增长百分之八点一八。

这一时期，腾讯在资本市场的股票价格也出现了起伏。根据Wind平台的数据，2021年2月，腾讯控股的股价创下了历史峰值，其总市值超过7万亿港元。不过，在随后的近一年里，腾讯的股价不断走低，到2022年10月时跌至最低点，总市值一度低于2万亿港元。此后股价有所震荡，到了2024年初又重新转为持续上涨的趋势。

腾讯控股的业绩和股价出现大幅变动，是多种因素共同作用的结果。从外部环境来看，自2021年起，反垄断政策以及游戏行业的调整，都对腾讯的短期营收造成了冲击。此外，资本市场方面，腾讯控股的大股东南非Naspers Limited在2021年之后多次进行大量股份减持，这种行为引发了市场的广泛关注和担忧，进而对腾讯的股价产生了显著的负面影响。

但更关键的因素源于腾讯公司内部。一方面，随着微信吸纳的用户规模持续扩大，其流量增长逐渐达到瓶颈，依托流量开展的游戏和广告业务开始显现增长乏力的情况。

根据统计，2018年至2020年期间，腾讯控股依靠游戏产生的增值服务营收增长幅度分别是十五个百分比、十三个百分比和三十二个百分比，然而从2021年到2024年，该业务板块的增长速度变成了十个百分比、负一个百分比、四个百分比和七个百分比，这明显低于先前的增长速度。广告业务方面，2018至2020年的收入增长幅度分别是44%、18%以及20%，2021至2024年的收入增长幅度分别是8%、-7%、23%和20%，近期逐渐回暖。

另一方面，腾讯游戏的核心业务开始显露创造力下降的苗头，尽管其市场地位依然稳固，但在米哈游推出《原神》、网易推出《蛋仔派对》等新作的冲击下，其创新不足的短板变得十分明显。

同时，腾讯内部也出现了挑战。

新公司成立后第一次出现收入下滑的2022年，马化腾在员工集会上异常激动，明确指出公司内部存在严重的腐败现象，形容情况令人震惊，“看到这些让人后怕”，同时宣布要停止进行广告投放活动，理由是其中存在大量贪污行为，“我对此已经失去信心了，即便有人能成功，也不适合我们公司”。

马化腾特别指出PCG（腾讯平台与内容事业群）压力不够，还严厉警告说，留给部分业务的时间已经不多了开yun体育官网入口登录app，短视频正大量挤占长视频和游戏的时间，迫使公司其他业务必须做出改变。

然而，马化腾明确赞扬了视频号业务，并且对其抱有很高期待，他称“微信部门最突出的业务是视频号，这基本上是整个企业未来的关键所在。”

此后，腾讯控股着力处理企业面临的各项挑战，着手优化业务配置，力求降低成本提升效率，同时依据内外部状况持续修正发展方向，将战略核心转向“海外拓展和人工智能”。近些年，其转型效应逐步显现，促使腾讯控股股价稳步上扬开yunapp体育官网入口下载手机版，市值逐步恢复至6万亿港元规模。

中年腾讯“回春”之法：“出海+AI”

中年腾讯的转折点定格于2023年。那年的公司集会上，马化腾的气度显得更为淡定。他公开承认了企业所承受的挑战，同时亦充满自信地彰显了组织的实力。

马化腾谈到，在BAT企业中，眼下似乎仅我们尚有萌发新枝的机会，其余的新树都在茁壮成长，这也给我们带来了相当大的压力。

就实际工作而言，马化腾除了对视频号寄予厚望外，还着重阐述了另外两个关键领域，分别是游戏走向海外以及人工智能技术的应用。

马化腾强调，大企业不能安于现状，需警惕停滞不前。游戏是腾讯的核心业务，拓展海外市场是公司国际化进程中的首要目标。

此外，在人工智能领域，马化腾表示腾讯目前基本能跻身顶尖行列，虽然并非最前沿，但至少没有明显落后，将来将依托具体情境来部署腾讯的人工智能大型模型，持续探索人工智能市场的巨大潜力。

往后腾讯控股的进步，确实体现了马化腾早前的看法，海外业务特别是游戏拓展以及人工智能，正变成促使这家步入中年的企业重焕生机的关键因素。

走向海外本质上是为了拓展用户规模，缓解国内流量增长放缓的局面。除了微信国际版WeChat积极开拓海外市场，腾讯云的全球业务也在快速扩张。在刚刚结束的腾讯2025全球数字生态会议上，腾讯宣布过去一年，腾讯云海外业务取得显著增长，海外客户数量比去年同期增长了一倍。

然而，在航行事务方面，游戏产业是引领者。优质作品具有普适性，国内游戏走向海外已有不少成就，并且腾讯的游戏业务体量更为可观，更利于推动收益提升。

腾讯很早就拓展了海外业务，2014年便在东南亚版的微信里添加了《天天爱消除》、《天天酷跑》和《天天连萌》这三款游戏。腾讯在投资方面的突出表现更为引人注目，2016年5月，腾讯以860亿美元的价格购置了芬兰的supercell公司开元ky888棋牌官方版，该公司旗下拥有《部落冲突》、《部落冲突：皇室战争》以及《海岛奇兵》等众多热门游戏。

2021年，腾讯控股海外市场游戏业务营收为455亿元，较上一年增长31%，而国内市场游戏业务同期增幅仅为6%。进入后续几年，腾讯控股海外市场游戏业务营收稳步增长，至2024年已增至580亿元，其在公司总营收中的占比也相应提高到8.78%。

今年第二季度，腾讯控股在海外市场游戏业务收入比去年同期增长了35%，达到了188亿元，在国内市场游戏业务收入比去年同期增长了17%，达到了404亿元，海外市场游戏业务收入在其总营收中的占比进一步增加到了10.19%。

腾讯游戏今年除海战题材外，终于有了叫好又叫座的《三角洲行动》新作，近期在苹果应用商店销量领先，日登录玩家数量超过三千万。这一成绩反映出，该公司游戏研发能力正在逐步回升。

根据资料分析，游戏板块明显促进了腾讯控股经营状况的好转。另外，腾讯人工智能技术实现的效能增强，也全面推动了公司整体表现的提升。

2023年开头ChatGPT迅速走红，当前人工智能领域最为完善的分支是AIGC，这种技术能够借助机器智能来创作文本、图像、影片等物料。腾讯公司素来擅长制作各类内容，无论是网络游戏、文学小说、音乐作品还是影视节目乃至广告物料，都能得到人工智能的辅助，因此将最早享受到AI技术带来的好处。

在今年上半年的业绩报告里，业务回顾章节首先强调腾讯公司不断在人工智能方面增加资源，并且已经从中获得了积极成效。

这些收获主要表现在人工智能的应用方面，例如增强了微信的人工智能功能，促进了腾讯元宝的消耗；运用人工智能工具助力游戏，比如借助混元3D模型来制作三维资源，借助人工智能提升非玩家角色的互动效果；强化了人工智能在广告构思、发布、推荐及成效评估中的运用，因此提高了点击数和转变率，进一步促进了营销服务收益的提升。

今年第二季度，腾讯控股营销服务方面的营收为357.62亿元，同比提升了20%，在公司的三大业务板块中增速最为迅猛，这一成绩的取得主要得益于人工智能技术的推动作用。

另外，腾讯的金融科技与企业服务板块营收提升了百分之十，达到555亿元，企业服务部分增长更为显著，这主要是因为企业客户对人工智能相关服务的需求提升了，涉及比如GPU租赁和API token的运用，同时商家技术服务费用也有所增加。

根据财务报表，腾讯控股在人工智能领域的支出导致其当期成本有所上升。例如2025年第二季度，销售与市场营销费用较上年同期增长了3%，达到94亿元，而常规及管理费用则增加了16%，总额为319亿元，这主要是因为与人工智能相关业务的资源投入有所扩大。然而此类投资非常值得，人工智能技术的运用促进了腾讯多个业务板块以及整体营收的提升。

季度报告显示，腾讯控股的营收增长自2024年第二季度起出现转机，并持续增强。详细数据表明，2024年第一季度到2025年第二季度的单季营收增幅分别为6.34%、7.98%、8.13%、11.12%、12.87%和14.52%。腾讯控股的单季营收同比增长率已经连续五个季度稳步提高。

根据今年第二季度营收增长情况分析，14.52%的增速虽然比不上2021年以前常见的20%以上的增长记录，依然是一个值得肯定的数字。这一表现令投资界对其寄予厚望，腾讯控股的股价因此攀升，再度接近6万亿港元的市值关口。

然而，在价值方面，自2024年起，腾讯控股伴随经营增长速度的恢复，其价值显著增长，但当前动态市盈率（PE TTM）约为26倍，基本处在2021年以前价值区间的最低点，比早前40倍左右的价值核心水准低很多

腾讯资本市场的股价波动，以及公司经营成果的起伏，反映出这家企业曾经有过一段短暂的迷失阶段，似乎缺少了前进的方向，然而进入成熟期后，它依然依靠自身能力和策略调整展现了复苏的迹象，要完全恢复到最辉煌的时期还需要一段过程，借助海外拓展和人工智能这两大引擎，腾讯这家互联网巨头的未来能否取得新的成就，值得我们持续关注。$腾讯控股(HK0700)