pg下载 游戏主业增长承压 米哈游押注投资与AI，寻求新增长点

在2026年刚开始的时候，资本市场这里，平静的状态被一家做游戏的公司的投资方面的成绩记录给打破了 。

1月9日，MiniMax这家仅仅成立了4年的公司在港交所上市，其收盘时涨幅达到了109.1%，总市值超过了1000亿港元。在此之前，1月1日，卡牌潮玩公司Suplay向港交所递交了上市申请。这两家业务完全没有关联的企业，在股东名单里却共同拥有一个被大家熟知的名字——米哈游。

米哈游成为Suplay最大外部股东，其持股比例为11.86%，这一信息在招股书中有披露，同时米哈游持有MiniMax公司7.34%的股份，并且是后者天使轮投资方之一，米哈游这家依靠《原神》奠定产业地位的游戏公司，其投资成果能够让不少专业投资机构予以关注。

米哈游是国内游戏行业打破大厂垄断的“现象级破局者”，它在2012年成立，依靠《原神》等爆款作品，彻底改变了全球手游市场格局，近些年来，多次进入中国手游发行商全球收入前列，成为了唯一一家没上市，却能和腾讯、网易抗衡的游戏企业。

旗下产品所带来的充沛现金流，致使米哈游着手快速扩张投资版图，从二次元周边至 AI（人工智能）大模型，从脑机接口到民营火箭，再到核聚变技术，米哈游投资领域跨度极大，时常令市场直呼“看不懂”。然而对 Suplay 与 MiniMax 的投资案例，表明这些看似“随性”的布局开始步入收获阶段。经由此投资成绩单，一个超越游戏自身的企业成长逻辑渐渐明晰 。

米哈游的投资逻辑成功验证了两大产业赋能模式的可行性，这是在艾媒咨询CEO（首席执行官）张毅接受《每日经济新闻》记者采访时所表示的，其中一种模式是IP（具有商业价值的创意内容或品牌）授权与资本价值的结合，另一种模式是战略协同下的双向反哺机制，也就是通过投资反哺技术研发，再凭借技术突破反哺游戏业务，最终达成业务与资本的双赢。

从财务投资到战略绑定

2026年1月的资本市场，米哈游的投资布局率先迎来收获。

将时间回溯到2019年，当时前华兴资本分析师，同时也是摩点网运营总监的黄万钧创办了Suplay，那时它的核心业务仅仅是微信端的盲盒销售小程序，规模十分有限，并且还缺乏品牌影响力。转折点发生在2021年，米哈游那800万美元的投资按照约定到来了，这笔资金变成了Suplay转型的关键助推力。

米哈游所作所为的付出与支持范围并非仅仅局限于资金一方面，有这样一个情况，自2022年起始，名为Suplay的主体陆陆续续地得到了《原神》《崩坏：星穹铁道》《绝区零》等一系列核心IP的授权许可 。按照招股书公布的具体内容来看，一直到2025年9月30日这个时间节点，Suplay所拥有的授权IP数量达到22个，同时还有3个属于自身的自有IP，而这里面就包含了像《原神》这类非常热门的IP 。

米哈游副总裁吴頔，亲自出任 Suplay 非执行董事，深度参与公司战略决策 。

得益于资本给予的助力以及IP赋予的能量，两者共同发挥作用，Suplay的业绩达成了爆发式的增长 。财务方面所呈现的数据表明，公司的营收情况产生显著变化，从2023年的1.46亿元，快速增长至2024年的2.81亿元，与之前相比，增长幅度达92.5% ；并且，在2025年的前三个季度，营收就已经达到了2.83亿元pg下载官方版打开即玩v1022.速装上线体验.中国，由此可见，实现全年营收突破3亿元，几乎不存在什么悬念 。

有别于Suplay的那种“IP绑定型”投资，米哈游针对MiniMax所进行的布局更有着战略层面的前瞻性。

2022年初的时候，当时GPT还没有在市场引发轰动，大模型赛道尚未被大众熟知，处于相对冷门的状态，就在这个时候，米哈游与高瓴、IDG 资本共同参与了MiniMax的天使轮系列融资活动。更为特别的是呈现出一种状况，米哈游不只是参与投资的一方，而且还是进行深度合作的客户角色。从2023年开始，MiniMax所具备的大模型技术被运用到了《崩坏：星穹铁道》这款游戏中，具体就体现在NPC也就是非玩家角色的智能对话方面，以及剧情动态生成等核心玩法当中，从而达成了“投资+业务协同”这种深度绑定的关系。

对于米哈游而言，往后AI跟游戏的融合，会存在着带来崭新型的、具有颠覆性的娱乐感受的可能性 。

张毅觉得，这般独特的合作方式让双方达成共赢，就MiniMax来讲，米哈游的游戏给其技术提供了关键的落地验证场景，对米哈游而言，大模型技术的引入明显提高了游戏的沉浸感与交互体验。

从圈层深耕到跨界破局

能够发现，在梳理米哈游投资时间线的状况之下，这家公司的投资逻辑，有着从“圈层深耕”朝着“跨界破局”的清晰演进过程，。

实际上，米哈游旗下存在着另外一张王牌，那就是聚焦于Z世代（也就是在1995年至2009年这个时间段内出生的那一代人）的“AI + 社交”平台Soul的母公司。在2025年11月27日这一天，Soul开启了第三次前往香港进行上市的进程，米哈游凭借着5.47%的持股比率成为了它的第二大机构股东，吴頔还担任着非执行董事，深入地参与到Soul的战略决策当中。这样的一种布局被看作是米哈游在“社交 + 虚拟化身”这个赛道上进行押注的关键一步。在2025年8月31日这个时间节点之前，Soul累计进行注册操作的用户数量达到了3.9亿，每日活跃用户数量是1100万，平均每人在单日的使用时长超过了50分钟，从2023年开始达成了稳定获取盈利的状态，在2025年的前8个月经过调整后的净利润为2.86亿元，与同比情况相比较增长幅度为72.3% 。

2018年，成为米哈游投资业务起始之时、开端之际，当时投资方向特显著地、极具特色地高度集中于二次元生态。就在这一年，米哈游领衔投资IP衍生品所属公司艾漫动漫，而出资数额乃约3000万元。这一投资的逻辑清晰且易于理解：伴随《原神》等关键、核心游戏产品声势浩大般的爆发，米哈游极其迫切地、亟须完善IP变现链条，借由投资衍生品公司达成从游戏内容朝着实体消费的拓展、延伸，进而构建起完整的二次元商业生态。

二零二一年成了米哈游进入投资状态的“加速年份”，这个年份里米哈游投资扩展区域依旧是围绕着泛二次元领域来展开的，然而其布局呈现出更加趋向于多元化的态势。除了投资Suplay之外，米哈游还涉足潮玩平台十二光年，如此行动进一步让公司在二次元消费场景方面的布局达成完善。米哈游在这一个阶段里投资的核心要点，是借助资本所拥有的力量去对本土二次元产业链资源进行整合，以此来强化IP的商业当中进行变现出来的能力。

米哈游跨界投资踏入了被标注为“起点年”的2021年，这一年当中，米哈游与上海交通大学教授共同合伙创建起一家名叫上海零唯一思的脑机接口公司，并且还对瑞金医院的脑机接口项目进行了投资。

然而pg下载，从后续的发展情形而言，这样一种布局跟游戏行业的未来走向是高度相契合的，脑机接口技术要是能够达成成熟的应用状态，那将会使得游戏的交互方法被彻底地颠覆掉。

在2022年的时候，米哈游的投资版图有了进一步的扩展，正式进入前沿科技领域。就在这一年当中，米哈游参与了民营火箭公司东方空间的A轮融资，而投资方里面还有经纬创投等专业机构；紧接着又进行投资核聚变公司能量奇点 。

从二次元领域出发，到航天范畴，再到能源板块，米哈游的投资跨度层面，使得市场深切地感受到了格外的意外，然而，这般看上去呈现为“无边界”状态的布局方式，实际上暗中隐藏着对于未来技术趋势方面的预判。

2022年的时候，有这么一件事，米哈游做了一个动作，其完成了针对MiniMax所进行的天使轮投资行为 。

查验米哈游的资金投入时间脉络能够观察到，它的投入节律跟公司的成长时期极为契合，2018年到2021年，凭借游戏业务的资金流积攒，着重于游戏二次元生态健全；2021年往后，伴随资金水平的提升以及对未来走向的判定，渐渐朝着脑机接口、航天、核聚变等前沿科技范畴拓展，塑造出“文创+科技”双轮驱动的投入布局 。

张毅告知记者，往后产业赋能型转型投资有希望变成游戏公司跨界投资的主要流行方向。此一趋势的关键推动力主要源自三个方面：其一乃是契合游戏公司的技术硬性需求，化解研发进程里的核心难题；其二是满足企业估值提高的需求，达成“科技+内容”的双向带动发展；其三是基于风险对冲的要求，分散行业周期性波动所产生的运营风险。

游戏主业遇增长压力

在米哈游投资迎来收获期的背后，它的核心游戏业务正面临着行业格局发生变化所带来的多重压力，它曾凭借《原神》打破了游戏行业“双寡头”的局面，然而近两年它已从“腾网米”三足鼎立的状态中掉队pg下载赏金下载，并且昔日的赛道红利以及产品统治力正在持续下滑。

一家名为Sensor Tower的数据分析公司所提供的数据表明，从2025年年初开始，米哈游便已经多次从中国手游发行商全球收入榜的前三位置跌落，长时间稳定地处于第四位，与此同时，国内二次元游戏市场的实际收入也产生了波动，曾经助力米哈游得以兴起的品类号召力持续不断地减弱。

核心产品所呈现出的表现分化态势，再度加强且进一步放大了这般压力，具体如下：《原神》于上线多年之后，用户增长已经升至顶峰；此游戏流水波动的情况变得愈发剧烈；而接棒的《崩坏：星穹铁道》以及《绝区零》，尽管维持着稳定的营收状况，可是却没有能够继续延续那种现象级的强大势能。

同一时间，腾讯具备的全品类统治力，点点互动的SLG也就是策略类游戏异军突起，网易有着赛道细分布局，分别从多个维度对米哈游的市场空间进行挤压 ；并且，《无限暖暖》在2025年拿到了苹果设计大奖，把行业竞争门槛提高到了“技术+艺术”的高阶博弈层面 ，游戏主业出现的增长瓶颈，使得米哈游迫切急切地需要新的突破点 。

除去投资布局，米哈游觅得突围契机之所望，正系于由创始人蔡浩宇亲率的新旗舰AI游戏《Varsapura》。在2023年10月，米哈游CEO蔡浩宇离任，宣称会专注钻研前沿科技。于2024年，蔡浩宇的新公司Anuttacon被曝光，面向全球招募AI人才。有别于米哈游所擅之风格，《Varsapura》蕴含着米哈游团队“AI+游戏”的关键理念，据此可知，米哈游意在“AI+游戏”赛道夺取先发强势。

对于米哈游来讲，对于蔡浩宇来说，新品《Varsapura》是其对“未来只有顶尖天才和AI能做游戏”判断的实践，押注AI大模型公司同样是其对该判断的实践；放眼未来，丰富的投资版图是米哈游重构游戏主业竞争力的关键。这场技术与资金有关博弈，注定会牵动全球游戏行业的目光。

每日经济新闻